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彭博人民币贬值有望提振出口但纳入SDR的可能性下降

发布时间:2020-03-23 09:21:42 阅读: 来源:扎把机厂家

中国央行周二把人民币中间价下调1.86%,调降幅度为历史最大。央行还表示,未来中间价将更贴切地反映市场价格。根据彭博的估算,若其他条件不变,人民币贬值10%,可让出口同比增速回到10%的水平。

摘要:

中国央行周二把人民币中间价下调1.86%,调降幅度为历史最大

中国央行还表示,未来中间价将更贴切地反映市场价格

7月份出口同比大幅下降8.9%,此举反映中国对人民币与强势美元挂钩已伤及竞争力的担忧

依据我们的估算,若人民币贬值10%,则出口同比增速可回到10%

鉴于中国拥有3.6万亿美元外汇储备,资金外流的风险或可控制

人民币纳入SDR的可能性下降

由于其他央行近来也在竞相贬值,中国此时压低汇率或可杜天下悠悠之口

凤凰iMarkets讯中国央行周二把人民币中间价下调1.86%,调降幅度为历史最大。央行还表示,未来中间价将更贴切地反映市场价格。

中国央行大幅下调人民币中间价,此举既有刺激措施的作用(提振出口)又有改革的意涵(进一步由市场决定汇率)。

彭博亚洲首席经济学家欧乐鹰和彭博经济学家陈世渊撰文称,中国央行暗示人民币的管理进入新阶段,为通过贬值来提升出口竞争力打开了大门。

图表:人民币即期汇率、中间价和浮动区间

这标志着政策的重大转变,央行结束了8个月来与市场上人民币贬值压力的对抗。市场的行走方向很清楚。

图表:实际有效汇率和出口增长

中国央行的举动反映对经济增长的深切忧虑,中国今年的经济增长率恐怕会低于7%的政府目标。随着实际有效汇率14%的年涨幅扼杀了需求,7月份出口同比大幅下降8.9%。

央行的行动时机也反映出,随着美联储准备首次升息,央行担心人民币紧盯不断走高的美元意味着人民币兑贸易对手货币也会继续升值。要提振低迷的出口,人民币需要大幅贬值。根据彭博的估算,若其他条件不变,人民币贬值10%,可让出口同比增速回到10%的水平。

图表:汇率和资本外流

风险在于,人民币贬值会触发资本外流,影响中国金融体系的稳定。彭博估计,人民币兑美元贬值1%会引发约400亿美元的资本外流。

中国领导人的盘算可能是,拥有3.6万亿美元的外汇储备,大量银行存款存在央行,加上对跨境资金流动的控管,他们管理得了任何风险。假设人民币贬值10%引发4000亿美元的资本外流,他们仍然还有超过3万亿美元的外汇储备。

图表:汇率和房价

多年来人民币的升值,提高了在华投资的吸引力,广泛提升了资产价格。人民币贬值将产生相反的效果。这不利于仍未脱困的股市以及投机性需求发挥着重要作用的房地产市场刚刚萌芽的复苏。

人民币贬值将令人民币纳入IMF的SDR货币篮子的希望受到冲击。这会降低国际投资者持有人民币的意愿,并可能惹恼IMF——IMF最近才改变了人民币被低估的说辞。

还有政治经济方面的考量。习近平将于9月份与欧巴马会晤。人民币竞争性贬值不会让双方的会谈变得更轻松,也无助于改善中国与区域竞争对手日本和韩国的关系,这两个国家担心,中国出口的增长是以他们的出口下降为代价的。

中国可能会把任何国际抗议都视为可以管理的第二顺位的考量。由于他们可以合乎逻辑地把人民币贬值解释为受到市场力量的驱动,而且其他主要央行也采取了促进汇率贬值的政策,情况就更是如此。

就中国长期的再平衡议程而言,中国央行找到了一条刺激与改革相结合的政策,我们认为这是值得肯定的。人民币贬值将提振经济增长。更加市场化的汇率符合三中全会定下的发展方向,并将促进生产资源的更有效分配。

从历史数据来推断未来市场的可能波幅,我们可以看到,人民币的史上三个月最大变动幅度是2008年初升值4.2%。要回到2014年年中实际有效汇率最新一轮升值起点的水平,人民币需要贬值14%。

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